21세기 금융 자본주의의 기초 이해

짐 케인(Jim Kane), 사미르 손티(Samir Sonti)

번역: 두 견

월스트리트는 끊임없이 스스로를 변혁하고, 이러한 변혁을 이해하는 것은 금융 자본의 지배에 도전하는 데 필수적이라는 점을 설명하는 글이다. 이 글의 필자인 짐 케인은 지난 20년간 노동 운동에서 연구 및 정책 역할을 수행해 온 금융 분석가다. 사미르 손티는 뉴욕시립대학교 노동 및 도시 연구 학과의 조교수다.

출처: https://jacobin.com/2025/04/21st-century-finance-capitalism-basics

주식 시장은 도널드 트럼프가 세계 자본주의 질서를 재편하려는 시도로 인해 격동의 한 주를 보냈다. 투자자들은 열광 상태에 빠졌다. 이 모든 것이 어디로 향하고 있는가? 알 수 없다. 하지만 무역 전쟁 가능성 속에서, 우리 금융 시스템의 형태를 되돌아볼 필요가 있다.

우선, 최근 월스트리트에서 가장 중요한 발전은 무엇인가? 간단히 말해, 거대한 자산 운용사들, 특히 블랙록(BlackRock), 뱅가드(Vanguard), 스테이트 스트리트(State Street)로 대표되는 “빅3”가 금융 시스템과 더 나아가 경제 전반에서 지배적인 플레이어가 됐다.

빅3는 무엇을 하는가?

이들은 투자자들에게 기본적인 금융 서비스를 제공한다. 수수료를 받고 고객의 자금을 금융 시장, 주로 주식 시장(공개 주식)에 투자한다. 이는 무해해 보일 수 있다 — 그러나 우리가 말하는 돈의 규모를 이해하면 이야기가 달라진다.

블랙록을 예로 들어보자. 2024년 말 기준, 이 단일 기업은 11조 5천억 달러의 자산을 운용(AUM: Assets Under Management)한다. 뱅가드와 스테이트 스트리트를 더하면, 빅3는 총 26조 달러 이상을 관리한다.

이 돈의 규모는 실제로 어떤 모습인가? 빅3는 S&P 500에 상장된 거의 모든 기업 — 즉, 세계 최대 기업들 — 의 최대 또는 2위 주주다. 평균적으로 이들은 각 기업의 20% 이상을 통제한다: 셰브론(Chevron) 25%, 코스트코(Costco) 21%, 제너럴 모터스(General Motors) 20% 등. 19세기 말과 20세기 초 대형 은행들이 미국과 독일 경제를 지배했던 이래, 우리는 기업 소유와 통제가 이 정도로 융합된, “금융 자본” 명칭에 걸맞는 규모를 본 적이 없다.

한편, “대체 자산 운용사”도 최근 수십 년 동안 빠르게 성장했다. 대체 자산 운용은 사모펀드, 부동산 투자, 헤지펀드 등을 포괄하는 광범위한 카테고리다. 최대 대체 자산 운용사인 블랙스톤(Blackstone)은 현재 1조 달러 이상을 관리한다.

빅3의 규모는 아니지만, 대체 자산 운용사들은 자산 운용 1달러당 훨씬 높은 수수료를 받고 현대 자본주의에서 중요한 역할을 한다. 1980년대 레버리지드 바이아웃(차입매수LBO) 붐 이후, 사모펀드 같은 대체 자산 운용사에 인수될 위협은 기업에 규율을 강요한다. 이는 빅3를 포함한 주주들의 힘을 강화한다.

최근 대체 자산 운용사들은 공공재(예: 공항, 유틸리티, 파이프라인) 민영화를 더욱 가속화하며 인프라로 확장하고 있다. 또한, “민간 신용(private credit)” 부문을 구축해 은행과 유사한 기능을 수행하지만 동일한 규제를 받지는 않는다.

상황을 더 복잡하게 만드는 것은 블랙록이 일련의 인수(글로벌 인프라 파트너스, HPS 인베스트먼트 파트너스, 프레퀸(Preqin))를 진행하고, 심지어 파나마 운하를 운영하는 회사를 인수하려 한 점이다. 이는 빅3가 공개 거래 시장을 넘어 대체 자산 운용으로 확장하려는 의지를 나타내며, 그들의 힘은 더욱 커질 가능성이 있다.

이것이 오늘날의 자본주의에 대해 무엇을 말해주는가?

이에 대한 논쟁은 많지만, 대부분의 관찰자들은 새로운 금융 자본의 세 가지 기본적 특징이 기업 지배구조에 영향을 미친다고 동의한다. 첫째, 특정 자산 운용사들에게는 투자한 기업에서 “철수(exit)”하는 것이 선택지가 아니다. 과거에는 투자자들이 기업 성과에 불만이 있을 때 주식을 매도하거나 매도 위협을 했다.

하지만 빅3는 그럴 여유가 없다. 그들의 지분 규모로 인해 주식을 대량 매도하면 전체 시장에 부정적인 영향을 미치고, 이는 그들의 전체 포트폴리오에 손해를 끼친다. 그들이 제공하는 주요 상품 중 하나는 시장 전체를 포함하는 크로스마켓 인덱스 펀드다.

둘째, 빅3의 인덱스 펀드 — 뮤추얼 펀드와 상장지수펀드(ETF)는 투자자들에게 단번에 전체 시장에 접근할 수 있게 해준다 — 는 자산 운용사들의 “패시브(수동적) 투자 전략”의 일부다. 이들 기업은 시장을 “이기려”거나 승자와 패자를 예측하려 하지 않는다. 대신, 장기적으로 가장 넓은 범위의 자산을 보유하는 데 전념한다.

마지막으로, 앞선 두 가지는 빅3가 “보편적 소유자(universal owner)”라는 지위에서 비롯된다. 즉, 그들은 거의 모든 것을 소유한다. 공개 거래 시장 전체에 노출되어 있고 수수료 기반 모델로 운영되기 때문에, 자산 운용사들은 주식 가격이 지속적으로 상승하기를 원한다. 그들에게 주식 시장의 기능은 특정 기업이 투자 확장을 위해 자본을 조달하는 것이 아니라, 단순히 투자자의 부를 증대시키는 것이다.

노동과 진보 운동에 이것이 의미하는 바는?

미국의 노동계는 처음에는 주주 우선주의의 물결을 타고, 성장하는 연기금을 주주로서 활용해 주주 제안을 제출하고, 기업 지배구조 메커니즘을 통해 기업이 책임감 있게 행동하도록 유도하려 했다. 시간이 지나며, 노동조합과 기타 사회 운동은 공공 연기금과 같은 더 큰 자본 풀 및 자산 운용 산업과 유사한 목표로 협력해 왔다.

이 접근의 논리는 특히 연기금이 “노동자의 자본”을 대표한다는 것이다. 따라서 이 자금은 노동자의 이익을 위해 설립된 목적을 해치는 투자를 해서는 안 된다. 예를 들어, 공공 직원들이 수혜자인 공공 연기금이 공공재를 민영화하려는 기업에 투자하는 것은 비합리적이다.

이러한 '노동자의 자본' 운동은 기관 투자자의 수탁 책임(fiduciary duty)에 환경·사회·지배구조(ESG) 원칙을 주입하려는 더 큰 노력의 일환이다. ESG는 정치적 우파의 논쟁거리가 되었지만, 기본 개념은 급진적이지 않다. 해수면 상승, 경영진 보상, 파업 위협 등은 투자자들이 고려해야 할 리스크다.

조직자들은 특정 기관 투자자들이 화석 연료나 담배 같은 산업에 대한 투자를 줄이고, 포트폴리오에 포함된 기업의 노동 분쟁을 해결하도록 자산 운용사들과 협력함으로써 ESG 프레임워크를 운영에 적용하도록 성공적으로 압박해 왔다.

이러한 노력의 가치를 폄하하지 않으면서도, '노동자의 자본' 및 광범위한 ESG 전략은 새로운 금융 자본의 구조적 제약을 당연시한다는 점을 강조해야 한다. 문제는 이 금융 거대 구조가 착취, 생태 파괴, 공공 부문 축소를 유발하는 과정과 본질적으로 통합되어 있다는 점이다.

이것이 “실물 경제”를 희생하며 이익을 내는 독특하게 “기생적인” 시스템이라는 뜻은 아니다. 지난 세대 동안 월스트리트의 권력이 엄청나게 성장한 것이 개별 기업의 권위를 어느 정도 희생시킨 것이 사실이다. 하지만 금융이 기업에 규율을 강요하는 능력은 경영진이 노동에 대해 더 강한 통제력을 가지게 했다.

월스트리트와 메인스트리트는 떼려야 뗄 수 없이 얽혀 있다. 노동과 기타 사회 운동은 비유적으로 말해 끓는 냄비 속 개구리처럼 새로운 금융 자본에 대응해 왔다: 여기저기서 작은 승리를 거두며 물이 점점 뜨거워지고 있다.

생활 수준을 의미 있게 개선하고 지구를 보존할 가능성을 가진 노동계급의 힘을 구축하려면, 21세기 자본주의 경제의 소유와 통제 구조에 대해 훨씬 더 심각한 재검토가 필요하다. 이 혼란에서 벗어날 쉬운 길은 없으며, 우리를 여기로 이끈 순환을 깨는 것 외에는 방법이 없다.

(기사 등록 2025.8.25)   

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